一、缺乏支撐銅價(jià)下行趨勢有望延續

　　期貨日報1月6日報道：自周三夜盤(pán)期間美聯(lián)儲公布“最鷹”會(huì )議紀要后，美元指數強勁反彈，倫銅跳水，滬銅主力合約低開(kāi)至63940元/噸，隨后反彈回補跳空缺口，最高漲至64460元/噸后見(jiàn)頂回落，之后維持在64000—64300元/噸區間窄幅振蕩。“從下跌原因來(lái)看，一方面這是2022年12月28日啟動(dòng)的下跌趨勢的延續，另一方面也是美元迎來(lái)階段性底部，并且出現反彈跡象的結果。”中信建投期貨工業(yè)品首席分析師江露向記者介紹。

　　在他看來(lái)，去年12月28日后的下跌趨勢，本質(zhì)上是基本面轉弱的反映，最直觀(guān)的證據就是國內現貨升水差不多在同一時(shí)間大幅下行。實(shí)際上，銅庫存的積累趨勢、進(jìn)口銅溢價(jià)的下跌早已在提示基本面的轉弱，只是歷史絕對低位的庫存水平對價(jià)格展現了強有力的支撐。進(jìn)入新年一季度，銅將進(jìn)入傳統的累庫周期，供需轉向寬松，現實(shí)轉弱預期下價(jià)格的支撐也隨之減弱。

　　“此外，在新年交替之際，更多看空2023年全球經(jīng)濟的聲音發(fā)出，市場(chǎng)從2022年四季度的樂(lè )觀(guān)情緒轉向對2023年經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)，風(fēng)險偏好降低，助推了下跌趨勢的形成。”江露補充表示，從市場(chǎng)層面來(lái)看，銅價(jià)從2022年11月3日起因美元指數大跌而大漲，市場(chǎng)也多看空2023年的美元，進(jìn)而看漲銅價(jià)，但近期美元跌勢顯著(zhù)放緩，甚至出現了反彈跡象，美聯(lián)儲鷹派紀要顯示更高利率維持更長(cháng)時(shí)間，加之全球經(jīng)濟的景氣度不高，這使得2023年美元指數表現可能強于此前預期，金屬價(jià)格上漲的力量有所削弱。

　　從技術(shù)分析的角度來(lái)看，江露認為，64000元/噸是11月以后滬銅主力合約運行的低點(diǎn)，也是2022年8—10月振蕩區間的高點(diǎn)，屬于比較關(guān)鍵的價(jià)格點(diǎn)位，短期內有一定支撐效應，銅價(jià)較大概率會(huì )在64000元/噸附近出現反復。

　　二、衛星監測數據顯示上月全球銅冶煉活動(dòng)下滑

　　外媒1月5日消息：周四公布的衛星監測數據顯示，去年12月份全球銅冶煉活動(dòng)下滑，因為冶煉廠(chǎng)在經(jīng)歷了一年的低迷活動(dòng)后關(guān)閉維修。

　　大宗商品經(jīng)紀商Marex和SAVANT聯(lián)合發(fā)布的衛星監測數據顯示，12月份衡量全球冶煉廠(chǎng)活動(dòng)的全球銅分散指數為48.0，低于11月份的48.9，這也是連續10個(gè)月低于50。當指數達到50時(shí)，意味著(zhù)冶煉廠(chǎng)活動(dòng)達到過(guò)去1個(gè)月的平均水平。

　　2022年全球冶煉活動(dòng)降至六年來(lái)的最低水平，原因在于主要冶煉廠(chǎng)因疫情而推遲到來(lái)的廣泛停工維修，此外，韓國和日本工廠(chǎng)也出現運營(yíng)問(wèn)題。智利國有Codelco公司的Chuquicamata冶煉廠(chǎng)仍然關(guān)閉。

　　在世界上最大的精煉銅生產(chǎn)國中國，12月份的分散指數為46.3%，高于11月的45.5。

　　三、2023年銅市展望：上半年走勢可能依然面臨壓力，下半年有望展開(kāi)反彈

　　1月6日消息：一些大宗商品分析師稱(chēng)，在經(jīng)歷了令人失望的2022年之后，銅市場(chǎng)預計將迎來(lái)另一個(gè)動(dòng)蕩的年份，因為基本金屬將在全球經(jīng)濟衰退、綠色能源轉型以及不斷增長(cháng)的電動(dòng)汽車(chē)需求之間徘徊。

　　銅在2022年開(kāi)始時(shí)表現強勁，因為市場(chǎng)出現了需求上升和供應有限。2022年第一季度，倫敦金屬交易所的銅價(jià)飆升至每噸10,000美元以上的紀錄高位，美國高等級銅期貨也沖到每磅5美元以上。然而，創(chuàng )紀錄的價(jià)格只是曇花一現，日益增長(cháng)的經(jīng)濟衰退擔憂(yōu)引起的急劇下跌趨勢將銅價(jià)推至近兩年的低點(diǎn)，低于每噸7,000美元或每磅3.20美元。盡管2022年最后一個(gè)多月里銅價(jià)努力反彈，但是全年跌幅依然接近14%。展望未來(lái)，許多商品分析師預計銅價(jià)將繼續受到壓力，因為美聯(lián)儲為首的央行實(shí)施貨幣緊縮貨幣，而中國需求疲軟，至少今年上半年是如此。

　　荷蘭國際集團（ING）的分析師在其2023年展望報告里寫(xiě)道，由于經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)，中國需求因疫情放緩，以及美聯(lián)儲加息路徑，將繼續推動(dòng)銅的短期價(jià)格前景。但是供應收緊應在整個(gè)2023年將銅價(jià)維持在7500美元/噸以上。不過(guò)ING也認為2023年下半年銅價(jià)會(huì )有所改善，將在每噸8,000美元以上得到支撐。

　　美國銀行的大宗商品分析師則對2023年下半年銅價(jià)出現反彈持謹慎但是也更為樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。該銀行認為價(jià)格有可能沖到每噸12,000美元以上。美銀分析師在2023年展望中寫(xiě)道，我們對2023年保持謹慎的看法，預計第一季度價(jià)格平均為7,500美元/噸（3.40美元/磅），然后在第四季度反彈至平均10,000美元/噸（4.53美元/磅）。

　　四、需求偏淡銅價(jià)上方存壓

　　1月5日消息；近期，滬銅波動(dòng)于64500—67000元/噸之間，LME銅徘徊于8200—8500美元/噸，宏觀(guān)層面指引有限，基本面矛盾也不突出。

　　宏觀(guān)指引不強

　　2022年12月中旬后，市場(chǎng)已經(jīng)充分交易美聯(lián)儲結束加息的預期，下次會(huì )議要到1月底，仍有較長(cháng)時(shí)間，銅價(jià)缺乏明確的指引。美國2022年第三季度GDP大幅上修，11月核心PCE物價(jià)指數同比升4.7%，低于前值，環(huán)比升0.2%，符合預期。美元指數圍繞年線(xiàn)振蕩后有再度轉弱的傾向，對于銅價(jià)或有小幅支撐。3月期美債收益率徘徊于4.4%上方，2年和10年期美債收益率有回升之勢，風(fēng)險資產(chǎn)仍有壓力。

　　中國2022年12月制造業(yè)PMI為47%，環(huán)比下降1%，中小型企業(yè)下降的幅度較大。供需均繼續回落，主要拖累項在物流阻力，供應商配送時(shí)間指數大降6.6%，至40.1%。后期隨著(zhù)疫情高峰過(guò)去，人員逐漸到崗，階段性底部或已出現，不過(guò)需留意的壓力因素是，臨近春節且外需持續疲軟。

　　五、預計國內銅消費峰值將在2030年前達到

　　2022年12月份，有色金屬等大宗商品價(jià)格整體上漲。2022年，有色金屬市場(chǎng)資金持續反常地聚集在近月，反映出在供應鏈不穩的情況下，實(shí)體產(chǎn)業(yè)與機構對遠月合約缺乏布局的信心。

　　全球銅精礦供應緊缺緩和

　　2023年，全球新增的大型銅礦項目寥寥無(wú)幾，而且，部分大型銅礦山因為老化或升級改造面臨銅精礦供應下降。展望2023年，全球銅精礦供應彈性較小，新增項目建設進(jìn)展緩慢，預計全球銅精礦將會(huì )延續供應緊張。

　　從銅礦山開(kāi)發(fā)進(jìn)程來(lái)看，大型礦業(yè)公司經(jīng)營(yíng)主要集中在勘探、采選環(huán)節。從資源勘探到采礦，可能需要很長(cháng)的時(shí)間，在此期間，項目需要大量的資本支出。大型礦山項目的開(kāi)發(fā)具有一定的風(fēng)險，需要大型礦業(yè)公司和多個(gè)礦業(yè)公司聯(lián)合完成。

　　六、智利統計局：11月份智利銅產(chǎn)量同比下降5.5%

　　外媒1月2日消息：智利國家統計局（INE）周五表示，2022年11月智利這個(gè)世界頭號銅生產(chǎn)國的銅產(chǎn)量為459,229噸，同比下降5.5%。

　　產(chǎn)量下降的部分原因在于礦石品位下降，以及該行業(yè)主要公司的運營(yíng)出現問(wèn)題。還有一些銅礦受到水供應減少、致命事故和維護問(wèn)題的影響。

　　智利是Codelco、必和必拓、嘉能可、英美資源、自由港以及安踏法加斯塔等全球銅礦巨頭所在國。

　　七、未來(lái)三年鋰電池用銅箔需求將保持高增長(cháng)

　　剛剛過(guò)去的2022年，鋰電銅箔市場(chǎng)整體表現為中低端產(chǎn)能趨于過(guò)剩，高端產(chǎn)品依舊供應偏緊，行業(yè)洗牌加劇，加工費承壓。與此同時(shí)，2022年，鋰電銅箔領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)結構不斷優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng )新不斷強化，4.5μm與復合銅箔“走紅”熱度高漲。

　　伊維經(jīng)濟研究院研究部總經(jīng)理/中國電池產(chǎn)業(yè)研究院院長(cháng)吳輝預測，2023年至2025年全球鋰電池用銅箔需求量總體保持高增長(cháng)態(tài)勢，2025年需求量將達到121.7萬(wàn)噸，2030年將達到263.1萬(wàn)噸。